尽管近期地缘政治局势动荡，美联储在一月份的决定看起来相当明确。鲍威尔提前传达了这一信息，除非出现显著的宏观经济意外（我们尚未看到），美联储将在一月份暂停降息周期——我们没有理由对此存疑。
在我们看来，由于劳动力市场平衡持续降温，美联储在2026年上半年降息的空间依然存在。11月份职位空缺与失业人数的比例降至0.92——这是自2021年3月以来的最低水平。这一降温对工人的议价能力产生了压力，明显体现在换工作的人员并未获得比留在原工作单位的员工更高的薪资增长。由于企业单位劳动成本的通胀压力显著减轻，相反，失业率的上升和工资增长的疲软可能对增长预测构成下行风险。
我们仍然预测2026年实际GDP将同比增加1.8%（与2023年第四季度相比较的季度基础上），美联储在12月的中值预测为2.3%，路透社12月的共识为2.2%。尽管如此，我们认为风险的平衡更倾向于尽早继续降息。FOMC参与者最新的评论在风险评估上仍然高度分歧。鲍曼（投票者）表示，她对“劳动市场的脆弱性感到担忧”，如果没有需求改善，企业可能会开始“裁员”。另一方面，去年最鹰派的投票者杰弗里·施密德（2026年非投票者）警告称，美联储“在通胀方面没有自满的空间”。
市场定价也显示1-2次降息，但仅从夏季开始，这自然可能反映出新的美联储主席将于5月开始任职。但由于地区美联储提名已经确认，而在本周听证会后，最高法院允许特朗普解雇丽莎·库克的风险下降（见《华尔街日报》），我们预计即将到来的提名对委员会权力平衡不会产生重大影响。
在我们看来，2026年的投票者轮换仍可能对市场产生略微鹰派的影响，贝丝·哈马克、尼尔·卡什卡里和洛丽·洛根将作为新的投票者。我们不预计美联储会在前期储备管理购买平静了美国货币市场利率后宣布新的流动性政策变化。我们预计美联储会继续以每月400亿至500亿美元的速度购买国债，直到4月，之后增速将大幅放缓。