摘要
耐用品订单在六个月内的最大月度增长，很大程度上反映了民用飞机订单的激增，尽管随着2025年接近尾声，更多的品类也在推动商业支出。核心资本货物订单和出货量仍然符合我们对2026年适度增长的预期。
不仅仅是飞机和科技
11月份耐用品订单略高于预期，环比增长5.3%，这是六个月以来最大的连续增长。非国防飞机订单几乎翻了一番，提升了整体数据，尽管另一个关键交通运输类别——汽车，连续第二个月出现下降。
去掉波动较大的交通运输行业，订单活动在运输以外的类别出现了初步反弹和渐进的扩展。11月份，运输以外的类别环比增长了0.5%。过去一年多，订单活动的主要驱动因素是受益于科技增长的领域，如电气设备和计算机及电子元件，这两个类别在11月份都有所增长。
令人鼓舞的是，制成金属 (+1.0%) 和机械 (+0.5%) 的订单也显示一些传统品类也在获得活跃。这符合我们以高科技投资主导今年支出的叙述，尽管一些有利的税收变化在其他传统设备投资的边缘提供了一些支持。
核心资本货物的持续动能
在我们考虑第四季度商业支出将如何发展，以及2026年的资本支出环境时，审视核心资本货物系列（不包括国防支出和飞机订单）是很有帮助的。核心资本货物的出货量显示当前季度的支出情况，因此11月份0.4%的增长虽然适度，但稍微好于市场预期的0.3%。所以，这或许使我们对第四季度设备支出2.9%年化增长的预测略微向上调整。
同时，核心资本货物的订单也超出了适度的预期，在11月份上升了0.7%。尽管这一增长超出了0.3%的预期，但也是在对上个月的增长进行下调的背景下出现的。总体来看，尽管结果好于预期，但仅是略微好于。
总体而言，今天的数据表明2025年可能是一个略好的结束，但对2026年的预期变化不大。更加支持的财政政策环境和不那么紧缩的货币政策背景，应该为资本支出在2026年显示增长提供肥沃的土壤。