英国的雇佣状况疲软，工资增长迅速放缓。但考虑到 headline 通胀超过 3% 且 2022 年价格飙升的记忆仍然鲜活，我们预计英格兰银行将在本周四维持利率不变，并保持其选择的灵活性。我们仍然预计在 3 月会有降息。
尽管降息，英格兰银行在 12 月依然谨慎
英格兰银行在本周的会议（2 月 5 日）上极有可能选择维持利率不变，但是否会为提前降息打开大门呢？
根据银行在 12 月意外鹰派的决定，我们怀疑不会。虽然它降息了，但暗示“降息的节奏”可能会放缓。坦率地说，昨晚这并不算快。
但利率正逐渐接近中性水平，正如许多央行所指出的那样，这样一来，进一步降息的决定变得更加平衡。只要通胀仍高于 3%（12 月为 3.4%），鹰派人士仍然担心这可能引发更长期的价格压力。2022 年的通胀飙升的记忆仍历历在目。
自上次会议以来，基本上没有发生根本性的变化。我们仅有一轮数据，其中疲软的就业数字被一些更好的采购经理人指数（PMI）所抵消。12 月的通胀也略高于预期。英格兰银行的“决策者面板”调查显示，企业的工资增长预期为 3.7%，与前几个月大致持平。该调查在上次会议后的多次会议记录中被提及，成为谨慎的原因。
工资增长预期最近已经趋于平稳
有充分理由相信英格兰银行的工作尚未完成
这一切使我们预计将以 7-2 的相对舒适票数维持利率不变。鸽派的 Alan Taylor 和 Swati Dhingra 声音很大，支持降低利率，并几乎肯定会投票支持降息。Dave Ramsden 作为一位已知的鸽派，可能也会这样做，尽管他在 12 月会议后的评论暗示可能会选择暂停。
然而，有充分的理由相信英格兰银行的工作尚未完成。招聘调查结果持续恶化，表明去年的私营部门就业人数减少 1% 的趋势将延续至 2026 年。英格兰银行长期以来的批评是，官方工资数据并未反映这一点，但现在这种情况已经不再成立。私营部门的工资增长从 2025 年初的 6% 下降到 3.6%，一切迹象显示，这一数字将在几个月内降至 3%。这与疫情前的平均水平相符——当时就业市场火热，但利率要低得多。
我们还预计 headline 通胀将显著下降——从 12 月的 3.4% 降至 4 月的 1.8%。这在一定程度上要感谢水和食品通胀的降低——后者已经几乎低于英格兰银行 11 月的预测近一个百分点。我们也应该看到核心服务通胀有所下降。确实，这些数据大多要等到 4 月的数据出炉（5 月发布）后才能体现。但在 3 月会议之前即将发布的数据中，应会有一些关于服务业通胀降温的证据——尤其是餐馆/咖啡馆的价格，这是一个关键的风向标。
我们预计 3 月会降息
英格兰银行在 12 月曾表示，对通胀的上行风险正在减弱。而到 3 月时，应会有两轮新的数据来证明这一点。我们仍然预计下个月会降息——或者至少降息的概率高于市场目前分配的 20%。
但英格兰银行会在本周的会议上为此打开大门吗？我们不太确定。我们高度怀疑英格兰银行会改变其前瞻指引，指出在利率接近中性水平时，决策变得更加困难。而在新闻发布会上，尽管行长 Andrew Bailey 最近倾向于支持鸽派，他不太可能明确强调 3 月降息的可能性。英格兰银行不愿意对市场价格发表评论，除非这些价格明显与其思路不一致。而目前的情况并不成立。
本周的口号可能是保持选择开放，让数据自行发声。